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中国人保(601319):综合成本率小幅上升 寿险、健康险价值持续增长

作者: 武汉新闻网 更新时间: 2020年06月29日 07:44:09 游览量: 154

简述:

中国人保(601319):综合成本率小幅上升 寿险、健康险价值持续增长

  投资要点:财险综合成本率小幅+0.4pct 至98.9%,主要由于灾害等带来的赔付率攀升、且盈利能力较差的部分非车险险种占比提升。人身险转型成果进一步显现,寿险、健康险人力、保费、价值稳步增长。

      综合投资收益率7.1%。PEV 估值倍数较可比公司偏高,“中性”评级。

      【事件】中国人保发布2019 年度业绩:1)归母净利润224 亿,同比+67%,剔除税收调减转回后净利润同比+32%;Q4 单季-22%。会计估计变更减少税前利润14.86 亿。ROE +4pct 至13.4%。2)归母净资产1831 亿,较年初+20%,较Q3 末+2%。3)总投资收益率+0.5pct 至5.4%。净投资收益率-0.2pct 至5.3%。

      综合投资收益率7.1%,同比+1.1pct 左右,投资业绩较为可观。

      财险:灾害及业务结构变化致赔付率攀升,降本增效推进带动费用率下降。1)公司2019 年净利润249 亿元,同比+53%,税前利润+1.6%。2)财险保费同比+11.3%,市占+0.2pct 至33.2%。车险保费+1.6%。信用保证险、意健险、责任险、农险、企财险保费分别+96.7%、+42.5%、+25.4%、+15.2%、+13%。3)综合成本率 98.9%,同比+0.4pct。除车险、货运、险企财险综合成本率-1.7、-3.1、-3.8pct 外,各险种综合成本率均上行:信用保证险、农险、责任险、意健险综合成本率分别+24.8、+2.7、+5.7、+2.3pct,非车险多数险种综合成本率在100%以上。4)综合成本率上行主要由于①猪瘟及其他自然灾害造成赔付率+3.9pct 至65.9%。②保费结构变化,意健险、信用保证险、责任险占比较上年+2.9pct、+2.3pct、+0.7pct。非车险合计占比+5.8pct。5)公司持续推进降本增效,费用率-3.5pct 至33%。①手续费率-6.4pct 至12.7%,车险直销占比+5.2pct。②全年理赔减损超200 亿,同比多减损近20%。商车费改背景下,差异化、科技化、规模化为车险承保盈利的关键要素,我们认为人保财险掌握着主动权。

      人身险:价值稳步增长。寿险:1)净利润31.7 亿元、同比+356%,税前+172%。

      2)NBV+7.9%。NBV margin+0.8pct 至11.4%。EV+26.1%。3)保费+4.7%,市占-0.3pct 至3.3%。十年及以上首年期交+51.2%。个险长险首年期交+16.3%。

      4)人力+59.3%至39.1 万人。月均有效人力7.2 万,同比+48%。人均首年保费+2.4%至2742 元。健康险:1)净利润3300 万元,同比+57%,税前利润-1.6亿元。2)NBV+18.9%。EV+31.6%。2)保费+51.5%,市占+0.2pct 至0.8%。

      首年期交+227%。商业健康险+71%。医疗险+57%主要由于好医保长期医疗险增速较高。3)人力+31%至3.2 万,人均首年保费+45%至2235 元。

      PEV 估值倍数较可比公司偏高,“中性”评级。当前股价对应2020E PEV 1.06x、PB 1.38x。我们对中国人保进行分部估值:给予人保财险业务1.3x-1.4x PB,给予人保寿险、人保健康0.8-0.9x PEV,给予其他业务1x PB。分部估值法下人保集团的合理价值区间为6.14-6.65 元/股,给予“中性”评级。

      风险提示:利率趋势性下行;股票市场大幅波动;保障型增长不及预期。

文章链接://jksh/77833.html

文章标题:中国人保(601319):综合成本率小幅上升 寿险、健康险价值持续增长